不宜盲目看空5月

未知   2016-05-07 21:19:36


胡语文

即将进入5月,市场普遍信心不足,从成交量萎缩的角度来看,似乎意味着参与的资金不明显,但同时也表明指数进一步下跌空间亦有限。尤其在上证综指在2950点的反复争夺更让人纠结。

不可否认的是,中国经济已经出现了好转势头,比如工业企业利润3月较2月份又有较大的增长,这也是最近几年难得一见的现象。从上市公司披露的年报来看,亦可以看到盈利保持增长的企业还是占到多数,尽管占比最大的银行股盈利增速明显放缓,但并不影响整体业绩依然保持增长,这很大程度上表明,其实非银行类企业的基本面仍在保持良好运行态势。

自2月份市场反弹以来,尽管持续时间达到了33天,沪指涨幅接近15%,但实际上2016年指数收益仍然为负,经过去年6月以来的三次大跌,市场做多的信心得到了较大程度的打击。所以,要恢复信心仍需要个过程,但在目前3000点下方位置,也没有必要过分的恐慌。尽管最近市场对坏消息比较敏感,而且坏消息的确对市场信心多少都有冲击。比如最近连续爆发的信用债违约风险,导致债券市场波动加大;而监管层对期货市场的提前预警和调控,也使得最近期货价格出现一定的回撤,但实体经济层面并没有明显恶化。反而对一些利多的信号,市场似乎在有意无意的忽视。比如5月份可能推出来的深港通,和6月份A股可能要加入MCSI新兴市场指数,或者下半年养老金可能逐步入市等消息,对目前市场的影响并没有预期的那么大。这说明,中国经济目前仍处于一定的风险承受范围内,只要目前改革的各项措施能够落到实处,企业经营的负担能够得到实质性的减轻,那么,企业的经营业绩的好转就能够反映到二级市场的股价上。

比如最近连续出台的减税和减负的一些措施,包括“营改增”和降低企业在“五险一金”的缴存比例,这些措施都是实实在在的帮助企业降低负担和成本,保证对企业经营有好处。

而供给侧改革对工业企业的影响更大。通过化解企业的库存和产能过剩,促使供求关系协调发展的同时,促进企业产品价格的恢复,这样在经营杠杆比较大的企业盈利改善的效果会明显。比如煤炭、有色行业就明显受益于供给侧改革,最近大宗商品价格的恢复性反弹只是一种表象。

从目前市场走势上判断,更不能盲目悲观,尽管市场估值从中位数角度来看,有人认为并不便宜,但实际上一些周期性蓝筹股的价格仍处于历史底部位置,最明显的就是传统周期性行业,煤炭、钢铁、石油、有色等公司的股价仍处于2200点附近,明显处于低估值位置。而多数银行股的市值也没有超过2007年,尽管中国的货币总量(M2)从2007年的35万亿已经增长到了目前的超过140万亿,增幅4倍。如果这些周期性行业的产品价格或者利润增速出现恢复性上涨,那对他们而言,业绩弹性的放大反而会带来的进攻性机会。

最后,我们对传统行业保持关注的同时,也希望发掘一些低估值的成长股。比如说核电行业的成长性就非常好。根据《国家能源发展战略行动计划(2014-2020年)》中目标,到2020年,核电装机容量有望达到5,800万千瓦,目前在建3,000万千瓦规模,意味着大约40台机组的未来开工量,按照三代机组平均造价1.72万元/千瓦估算,到2020年,我国核电投资总额可达5,671亿元。2030年我国核电装机规模达将达1.2-1.5亿千瓦,核电发电量占比从目前的3%进一步提升至8%-10%。未来5~10年核电有望保持高景气发展。

作为行业龙头股——中国核电,目前竞争优势明显,项目主要分布在沿海发达地区,其他能源的可替代性低,行业门槛高。未来新项目开工带来的项目收入使得业绩增速有望保持较高的增长,且经营现金流充裕,重资产的经营模式也有利于通过加速折旧来实现税盾的优势,类似于2003年的长江电力。所以,目前估值从盈利增速来看,并不算贵,值得长线关注。

《股市动态分析周刊》2016年4月第16期 目录

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