中国国旅:海外布局+首都机场竞标值得期待

未知   2016-05-07 21:20:48


中国国旅(601888):上市公司业绩97%来自中免集团,后者三分之一来自三亚免税店。三亚免税店2015年归母净利润下滑15%,主要源于净利率下滑3.7个百分点,以及销售额增速有限(+12.3%),后者主要源于全国赴三亚旅游的人次增速下滑(2014:+13.9%,2015:+7.0%)。三亚店看点在于今年2月1日实施的单次免税额度由8千元上调至1.6万元,按照过去的经验,人均消费有望由~4000元上调至5000-6000元,受此三亚免税店今年存在业绩弹性。

公司业绩稳增长来自传统免税渠道稳中推进,海外柬埔寨吴哥免税店超预期。传统的机场等国内免税店,公司在2015年新增19家,帮助业绩稳中推进。2014年底开业的中免第一家免税店,柬埔寨吴哥免税店运营后2015年全年接待25万人次,进店率80%,是三亚店的2.5倍。短期内,中免将在柬埔寨开业包括吴哥店在内的三家免税店。根据我们的计算,三年培育成熟后,柬埔寨项目的业绩体量约为三亚店的五分之一,中免的6-7%。

首都机场免税店招标开始,若中标将极大提升公司净利润。根据我们的计算,如果中标,可为公司新增净利润7亿元。2015年中国国旅归母净利润为15.05亿元,如果中标将增加近一半的净利润。中免集团作为竞标企业中免集团、日上免税、深圳免税、珠海免税、海南免税中实力最强的竞争方,存在较大概率中标。

操作策略:公司当前PE仅有15.5倍,考虑到海棠湾运营渐入佳境,未来业绩有保障,且近期国企改革有了实质性进展,建议积极配置。

《股市动态分析周刊》2016年4月第16期 目录

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