从投资时钟看股票商品投资机会

卧龙   2016-05-07 21:58:51


口 卧龙

近期商品期货成交活跃,商品价格上升,个别品种升幅较大。于是乎交易所大幅提高交易手续费,传媒的小编、股市的投资者纷纷关注、热议,微博上提示风险者众,指商品期货行情太火爆,情况犹如股市去年5、6月份,又指期货杀人不见血(期货最低保证金8%,但你可以自行加至30-50%,低杠杆在期市活得更长久)。但这些人是否知道例如铁矿石价格自180美元(现货)跌至34美元(期货),跌幅超过80%;又如焦炭2007年最高超3000元,近期底部只剩下600大洋,跌幅亦是超过八成。媒体报道近期一些企业或者贸易商做空保值被爆仓,情况惨烈。在价格暴跌80%的情况下仍然含泪套期保值,不爆仓对不住上帝啊!

2013年1月19日拙作《投资时钟响炒股快进场》中,介绍了美林证券(现美银美林)的投资时钟理论。美林于2004年提出的投资理论——The Investment Clock。通常一个经济周期分为四个阶段:复苏、繁荣、滞涨及衰退。每一个阶段,不同的证券资产表现不一,美林证券投资时钟研究了1973年4月至2004年7月不同证券资产的表现,得出结论是投资时钟确实有效:衰退阶段债券表现较好,商品最差;复苏阶段股票表现较好,商品表现最差;繁荣阶段商品表现较好,股票也不错;滞涨阶段仍然是商品表现较好,股票大跌。简而言之是:债券—>股票—>商品—>现金的循环。从大的周期来考虑,1996年至2001年股票,2001年至2004年商品,2004年至2006年现金,2006年至2007年股票(股票与债券多数时候表现有差距,可以合并处理)。

观察商品价格指数与股市指数走势十分有意思。文华商品指数1994年9月为初始数据,最初100点,一路升至1996年1月的146点,而同期中国股市则从1994年9月超级反弹结束反复跌至1996年初(深圳成份指数尤甚);1996年1月文华商品指数自146点跌至2001年11月的76点,而与此同时中国股市则一路牛市,由1996年1月升至2001年6月。此后则不是简单的反向走势。

文华商品指数2001年最后一跌时,中国股市6月见顶,然后于7个月内下跌40%。两者于2001年底2002年初先后见中期底部,然后文华商品指数一路上升,最终于2004年4月见顶;而中国股市2002年初至2004年4月则大致上呈现区间震荡走势(上证指数1300点至1700多点之间)。不过期间两者的短期顶部大约会有对应。即商品价格走弱、调整,股市会更弱;相反,商品价格走强,最终会是股市见底反弹。

好了,又看看最近几年两者的对照走势。2013年中国股市展开牛市,而此时文华商品指数则进入跌势中最为惨烈的阶段。2015年5月至11月是文华商品指数的最后一跌,而2013年6月中国股市展开的牛市,于2015年6月结束(又是6月见顶)。随后7个月内下跌50%左右。由于要等候中国股市见底,文华商品指数今年1月构筑双底,然后才展开升势,如今最大升幅21%。

相隔15年之后,历史重演!2013年至2015年股票有好表现,然则未来应是商品表现周期。去年底以来的文华商品指数见底之后如何行进?该指数2011年2月223点见顶,跌至同年11月的173点,然后两次于170点附近反弹,情况与上证指数1993年2月1558点见顶后下跌,几次于777见底反弹类似。

1994年初上证指数终于跌破777,然后加速下跌,至1994年7月底,跌势呈现抛物线式;同样地文华商品指数2013年2月反弹结束,之后一路下跌,跌势亦是呈现抛物线式。各位应该记得1994年7月至9月的超级反弹,走势一气呵成,因此不排除此轮商品期货走势类似。当时上证指数一举反弹至500日平均线附近,而文华商品指数若是类似的走势,将急促反弹至500周平均线附近,该线目前位于162点附近且缓缓下行。

许多投资者奇怪,为何钢铁商品(螺纹钢、热卷)及煤炭商品期货走势如此火,但相关股票却相当的逊色?不奇怪,2001年11月至2003年3月文华商品指数已经自谷底反弹42%,但其时钢铁股表现极其一般。宝钢(600019)自2003年1月6日见底后才开始发力,至2004年1月炒足一年,升幅炒超一倍。此时恰好中信证券(600030)上市,市场热炒。当前商品价格自谷底才上升20%左右,相关上市公司产品才开始有利润,而股票则已经于2014年至2015年的牛市中提前透支,如今表现不佳实属正常。可以预料,若文华商品指数未来一段时间升至预期中的500周平均线附近,相信资源股会有上佳表现。



《股市动态分析周刊》2016年4月第15期 目录

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