太平洋证券:业绩长期拖后腿 患上资金饥渴症

吴东燕   2016-05-09 02:46:27


口 本刊记者 吴东燕

A股上市公司2015年年报及2016年一季报已披露完毕,证券公司依然稳坐最赚钱行业的前“三把交椅”。作为国内上市较早的证券公司之一,太平洋证券(601099)的赚钱能力却没有因为先上市而排在第一券商梯队,反而处处拖后腿。

Wind数据显示,2015年公司的营业收入和净利润分别为27.43亿元和11.33亿元,同比分别增长101.84%和108.54%,在A股23家上市券商中排行倒数第六。今年一季报,公司营收和净利增速同比大幅下滑,排名倒数第一。

从年报数据中可以看到,太平洋证券的经纪业务收入占主营业务收入的比例较高,但是由于其佣金率较高,市场占有率长期得不到改善。此外,公司经营性现金流与投资性现金流长期为负,融资现金流量则逐年加大,而负债增长速度却快于资产增长速度,公司现金流出现紧张。在此背景下,公司陆续通过定增、发债、配股等各种融资工具,短短两年多,累计向A股市场抽血将近200亿元。

业绩长期拖后腿

虽然身处最赚钱的行业,太平洋证券的赚钱水平似乎不怎么样。2015年,太平洋证券实现营业收入27.43亿元,较2014年同期增长101.84%;实现归属于母公司股东的净利润11.33亿元,较2014年同期增长108.54%。这样的业绩表现放在其他行业板块或许算得上十分靓丽,但在A股同行面前,太平洋证券只有倒数第六的份。

2016年一季度的数据更加惨淡。报告期内,公司实现营业收入1.86亿元,较上年同期减少67.93%;归属于上市公司股东的净利润742.86万元,较上年同期减少97.30%。不管是营业收入还是净利润的排名,在A股所有上市券商中均是倒数第一。事实上,自2012年以来,除2014年排名挤进前二以外,其余时候公司的业绩都属于拖后腿的类型。

根据Wind数据,太平洋证券的经纪业务收入占比一直较高,2012-2015年该项业务占当期营业收入的比例分别为40.47%、50.98%、43.85%、54.22%,而作为业务发展目标和方向切入点的资产管理业务,其收入占比则由2012年的0.10%提升至2015年的7.19%,这样的比例显然难以支撑公司未来宏大的发展目标。同时,公司经纪业务佣金率持续保持高位,导致其市场占有率长期得不到改善。

从现金流来看,自2011年起,公司经营活动产生的现金流量净额连续5年为负,而投资活动产生的现金流量净额则自上市以来就持续为负,筹资活动产生的现金流量净额从2014年开始扭负为正。其中2015年,公司经营活动产生的现金流量净流出为80.06亿元,同比增加559.71%;投资活动产生的现金流量净流出为24.104亿元,同比增加15.21倍;筹资活动产生的现金流量净流入为125.89亿元,同比增加184.89%。

与此同时,公司的负债增长速度却快于资产的增长速度。2015年,公司资产总计340.92亿元,较2014年同期的141.90亿元增长了140.26%;同期公司负债合计261.18亿元,较2014年的70.07亿元增长了272.74%。2016年一季度,公司负债同比增速为137.08%,亦远高于同期资产增速的109.57%。这些数据背后,俨然是太平洋证券对于资金的渴求。

患上资金饥渴症

在资本为王的券商行业中,有多少钱才能办多少事。近年来伴随着融资融券、股权质押式回购等资本中介业务的飞跃发展,券商再融资大潮愈演愈烈。在赚钱水平低下、经营现金流入不敷出的情况下,太平洋证券对资金的需求显得更加迫切。为此,公司启动了一系列的融资计划。

2015年1月9日,太平洋证券率先抛出了配股发行预案。公司公告显示,本次按每10股配售不超过3股的比例向全体股东配售,配股数量将不超过10.59亿股,配股募集资金总额拟不超过120亿元,扣除相关发行费用后,将全部用于增加公司资本金,补充公司营运资金,扩大公司业务规模,提升公司的市场竞争力和抗风险能力。

不过,由于去年6月份的连续暴跌,证监会7月3日晚间取消了太平洋证券120亿元的配股审核。此后公司于8月10日公告称,鉴于近期证券市场变化和公司实际情况,公司对此次配股募集资金总额由原来的不超过120亿元调整为不超过45亿元。今年1月28日,公司发布配股股份变动及获配股票上市公告书,本次配股实际发行10.14亿股,发行价格为4.24元/股,募集资金总额为42.98亿元。对上市公司而言,配股有助于提升资本中介业务收入贡献度和分散自营业务风险,可是对投资者而言,配股等于送钱给上市公司,可是如果放弃参与配股,权益将被相对摊薄从而受到损失。

在配股之前,太平洋证券也曾通过定向增发募集资金。2014年4月22日,公司发布非公开发行股票发行情况报告书,公司非公开发行7亿股股票完成,此次非公开发行股票价格为5.37元/股,募集资金金额为37.59亿元,其中天弘基金认购6600万股。值得注意的是,在2013年公布的预案中,发行价不低于4.67元/股,原本定向增发目标则为50亿元,最终募集只完成约7成。另外,此次定增有传言称马云将“入主”太平洋证券,事后被证实为“乌龙”,公司的股价自然也经历了从暴涨到暴跌的过程。

在患上资金饥渴症的时候,债务融资也是上市公司必不可少的一种解渴方式。记者注意到,自2014年以来,太平洋证券陆续发行了“14太证债”、“15太证01”、“15太证02”、“15太证D1”、“16太证D1”等五期债券,合计融资金额为114.5亿元。


《股市动态分析周刊》2016年5月第17期 目录

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