顺鑫农业:牛栏山一骑绝尘大众酒

未知   2016-05-16 00:00:17


顺鑫农业(000860):公司白酒贡献80%以上毛利,是核心投资价值所在。肉类业务利润贡献较低,未来若能推动整合则能带来较大弹性。之前公司已打算通过收购布局牛羊肉,尚未成功,未来可能持续推进,这是行业发展新方向。此外,公司还有房地产等副业,对业绩拖累大,若剥离,可提估值和增速。

白酒行业集中度正提升,且分化明显目前,白酒行业调整已经结束,未来长期可能呈现“L”型发展态势。同时,新兴消费群体对白酒的消费和认知正发生变化,更青睐于现存知名品牌。强者恒强马太效应明显,行业集中度正持续提升。

量价齐升在望,利润率有接近一倍以上提升空间。公司白酒产品以低端光瓶陈酿为主,销量占比超90%,收入占比超60%。其核心竞争力在于,公司通过大众化定位占据蓝海发展先机,形成对全国覆盖之势,且差异化浓香能保障品类优势。随着公司区域的可复制性持续得到验证,未来牛栏山将进一步抢夺红星等低端大众酒的市场份额,预计16年增速在15%左右。同时,以陈酿为主的产品价格体系极低,消费者价格敏感度低,5月1日开始涨价,将迎来量价齐升局面。

此外,随着已开拓市场的稳定,费用率下降,公司也将能释放更多业绩,预计2-3年内净利率在现在10%左右的基础上翻倍。

操作策略:白酒产业已经出现反转迹象,公司业绩表现靓丽,近期股价随市场出现回调,但均线系统并未走坏,建议在年线附近逐步建仓。

《股市动态分析周刊》2016年5月第18期 目录

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