啤酒行业两年负增长寡头垄断追求利润

本刊记者 吴东燕   2016-05-16 00:00:48


□石运金

啤酒行业是充分竞争的行业,2015年中国啤酒销量超过4900万千升,稳居世界第一,人均啤酒消费量已达到世界的平均水平,2014年和2015年中国啤酒行业已经连续两年销量负增长,华润、青啤、百威、燕京和嘉士伯为代表的前五大企业市场占有率接近80%,中国啤酒市场已经是寡头垄断的格局。目前中国啤酒业行业低速增长成为常态,外延扩张行业整合进入尾声,市场竞争由产能规模扩张转向质量、差异化为主的竞争,啤酒龙头企业从抢占市场份额为目标开始转向追求业绩。啤酒行业有点类似前几年的白色家电企业,初期通过产能扩张和价格战抢夺市场份额,在市场集中度很高,当市场进入低速增长阶段,竞争格局基本稳定后,龙头企业不再相互打价格战,相互之间形成默契,转而追求利润,利润率快速提升,股价也不断创出新高。

中国啤酒消费量大约占全球消费量的四分之一,从中国啤酒行业格局来看,华润啤酒是行业老大,2015年销量为1168万千升(同比下降1.34%),市场占有率超过20%,2015年销售额为348亿港币,净利润8.3亿港币,净利润率2.4%;青岛啤酒位列第二,2015年销量848万千升(同比下降7.36%),市场占有率超过17%,2015年实现销售收入276亿,净利润17亿,净利润率6.1%;全球啤酒老大百威英博位列第三,2015年销量为745万千升,销售收入42亿美元(同比增长9.8%);燕京啤酒位列第四,2015年销量已经跌破500万千升,销量为483万千升(同比下降9.22%),2015年实现销售收入125亿元,净利润5.88亿元,净利润率4.7%。2015年嘉士伯关闭了5家中国工厂,2016年计划再关闭2家,百威英博2016年也计划关闭舟山工厂,这显示面对中国啤酒消费量连续两年的负增长,行业巨头已经在主动收缩战线,企业对利润将更加关注。

从全球啤酒巨头百威英博来看,当企业在市场中占据绝对领先地位后,利润率能达到何种程度。2015年百威英博实现销售收入436亿美元,净利润达85亿美元,净利润接近20%,百威英博的市值高达2000亿美元。从百威英博披露的2015年年报数据来看,在北美市场,百威英博在美国啤酒销量1085万千升,市场占有率45.8%,行业第一,在加拿大销量96万千升,市场占有率42.4%,行业第一;墨西哥市场,2015年销量1143万千升,市场占有率58.2%,行业第一;拉丁美洲市场,巴西市场销量1143万千升,市场占有率67.5%,行业第一,阿根廷市场销量233万千升,市场占有率76.7%,行业第一;可见当公司取得绝对的市场领先地位后,能够攫取高达20%的净利率。那么当中国啤酒市场逐步形成寡头垄断后,行业的利润率也将逐步触底回升,利润增速将开始超越收入增速。

从估值角度来看,百威英博动态PE超过20倍,市销率接近5倍,A股上市的啤酒企业青岛啤酒(600600)动态PE也在20倍附近,市销率1.5倍附近;另一家A股上市啤酒企业燕京啤酒(000729)静态PE近40倍,市销率大约2倍。所以目前来看青岛啤酒的估值与国际接轨甚至有估值折让。当行业龙头利润率开始提升后,股价将由业绩增长驱动,但这一利润率提升的过程从时间上看可能会比较漫长,投资者应有心理准备。

《股市动态分析周刊》2016年5月第18期 目录

上一篇回2016年5月第18期目录 下一篇 (方向键翻页,回车键返回目录)加入书签

© 2016 毕业论文网 > 啤酒行业两年负增长寡头垄断追求利润