白酒龙头企业受益消费升级

□石运金   2016-05-23 02:00:55


□石运金

白酒行业2016年一季报普遍超出市场预期,行业增速在食品饮料板块居首,一季度白酒行业收入、净利润增速分别达到15.94%和17.21%,龙头公司五粮液净利润增速甚至超过30%。白酒行业自2012年面临调整以来,2014年龙头企业率先见底,2014年三季度报表收入数据触底,2015年继续复苏,而到了2016年出现加速增长趋势。白酒行业经过一轮完整的调整周期后,虽然2016年已经迎来了趋势上升的阶段,但不同于过去黄金十年量价齐升的发展,现在是存量博弈下的集中度提升,这将使行业格局重塑,所以这次不会是简单的波段性行情,品牌白酒企业是最大受益者。

细分2016年一季度白酒公司高增长类来看,一类是以贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒等公司为代表的龙头公司,在2015年一季度高基数的基础上收入增速仍然领先,加速增长,业绩超市场预期。尤其是贵州茅台、五粮液、泸州老窖一季度末预收账款大幅增长,三家合计162.7亿,同比增长183%,为后续增长奠定了坚实的基础;另一类是技术较低,恢复性增长的公司,比如*ST水井、沱牌舍得、酒鬼酒、伊力特、金种子酒等,这些公司收入规模在行业倒数,但随着行业的回复性增长,业绩也开始复苏,但因为基数低、弹性大,增长幅度也不错。但显然龙头公司才是率先复苏并且集中度提升的最大受益者,2012年以来高端白酒由三公消费转型到大众消费后,总体需求随着居民消费能力的提升在不断增长,供给却没有同步增长,供给出现不平衡后,已经出现价格上涨的趋势。白酒行业未来的总量不会有很大提升空间,但随着产品结构升级,收入规模会有很大的提升。目前200元以上价位白酒销量在2015年约8万吨左右,行业占比不到1%,行业增长核心在于高端酒放量,销量占比逐步提高,未来的收入提升空间很大,优势品牌的市场份额会进一步上升,但是目前估值并没有反映这一趋势。

白酒板块的机构持仓比例也随着白酒行业的变迁而大幅起落,2012年9月份机构配置比例高达6.56%,而到2015年一季度最低配置比例仅0.3%,2016年一季度配置比例为1.14%,仍处在历史低位水平,机构的潜在增加配置的空间很大。

从目前白酒龙头的按照2016年业绩的估值来看,五粮液动态估值仅15倍PE,贵州茅台动态估值也在20倍PE以内,古井贡酒动态估值在25倍以内,洋河股份的估值在20倍以内,所以白酒龙头公司与国际同行的估值是接轨,甚至有所低估的。我认为在非牛市氛围的投资环境中,概念类炒作都是短期投机做法,安全性不够,估值低和业绩成长才是王道,显然白酒龙头公司是比较值得关注的投资对象。

《股市动态分析周刊》2016年5月第19期 目录

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