海利得:成长稳健的涤纶工业丝龙头

□中银国际 马太   2016-05-30 01:59:43


□中银国际 马太

海利得(002206)是一家专注于涤纶工业丝、塑料材料、涤纶帘子布生产及销售的企业。其产品广泛应用于建筑、汽车、家装家饰、广告、消费品等多个领域。公司植根于涤纶工业丝产业,持续加大车用丝产品的市场开发,已成为国内同行业中产品差异化、高端化领导者。

从细分业务的角度看,公司收入主要来自涤纶工业丝,占比接近2/3,因此该业务是我们理解公司成长性的关键所在。

国内需求加速增长

涤纶工业丝的下游需求主要包括线缆、土工布、帘子布、输送带、安全带等领域,与汽车、建筑等行业的发展具有较强的相关性。近几年全球涤纶工业丝消费量保持平稳较快增长,年均增速始终保持在10%以上,2015年全球消费量在240万吨左右。其中,中国消费量为124万吨,占全球总量一半以上。国内需求近三年呈现加速增长态势,2015年增速达到23%。我们认为,全球经济体量向上,汽车、建筑等行业消费增加,涤纶工业丝需求仍将保持较快增长。

从国际市场看,以PerformanceFibers(原美国霍尼韦尔)、韩国晓星为代表的大型企业,在技术水平、品牌价值、产品创新方面都有很强的竞争能力。但国内涤纶工业丝主要生产企业发展非常迅速,浙江古纤道、尤夫股份、江苏恒力、海利得等公司的生产能力已经位列行业前列。截至2015年,这4家公司合计产能约113万吨/年,占国内总产能的56%,其中公司的市长率为5%,位列国内第三名,已经具有较强的市场影响力。

加码差异化产品

公司差异化涤纶工业丝主要包括高模低收缩丝、安全带丝、安全气囊丝等,2015年差别化率已达到55%。此外,公司差异化产品还包括帘子布。

公司车用丝和帘子布主要用于汽车领域,与汽车行业发展息息相关。根据全球第一大汽车总成商Autoliv预测,2014-2019年,全球轻量型汽车产量将从8,600万辆增长到9,900万辆,年均增速3%。其中,中国所代表的成长市场贡献大部分增量。根据Autoliv的预测,2014-2017年,全球汽车安全配件市场的规模将从25亿美元增长到29亿美元,复合增速达到5%。其中,安全带和气囊将分别增长4%和2%。

2015年公司销售安全气囊丝1.2万吨,安全带丝接近2万吨,二者毛利率分别在30%以上和28%左右。2016年公司高模低收缩丝、安全带丝和安全气囊丝的产能将分别达到5.6万吨/年、4万吨/年和3.25万吨/年,涤纶工业长丝的差别化率将提高到67%。公司客户采购增加,车用丝销量将快速增长。

在帘子布方面,公司将继续推动认证工作。力争成为国际一线品牌轮胎厂商的主流供应商。公司2015年帘子布销量约1.4万吨,随着二期项目投产以及客户采购放量,预计公司2016年帘子布销售量可达到2.6-2.7万吨。

近年来,公司运营良好,规模不断扩大,利润保持平稳较快增长,2015年净利润达到2012年的1.2倍,年复合增速超过30%。尤其是自2013年以来,受益于公司帘子布产品认证陆续完成、车用丝逐渐上量,公司利润每年上一个台阶。预计2016-2018年每股收益分别为0.63元、0.85元、1.00元,按照2016年34倍估值,目标价21.50元,目前股价接近定增价格,安全边际较足。

《股市动态分析周刊》2016年5月第20期 目录

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