珀莱雅IPO:业绩增长现疲态资产负债率畸高

张婷   2016-06-06 01:58:54


本刊记者 张婷

珀莱雅化妆品股份有限公司(以下简称“珀莱雅”)日前发布了首次公开发行股票招股说明书(申报稿)。公司本次拟发行5000万股A股,募集资金拟投入营销网络建设项目、产品中心建设项目、湖州分公司化妆品生产线技术改造项目,以及单品牌直营店建设项目。项目总投资11.82亿元。

值得注意的是,在行业竞争激烈的背景下,珀莱雅的业绩增长已经显露出疲态,无论是营业收入还是净利润在报告期内都出现下滑。此外,公司的资产负债率都超过60%,是行业内可比公司中最高的。

此外,珀莱雅连续签下多位明星做代言人,其广告铺天盖地,三年期间其宣传费用耗费超过11亿,而这三年期间公司的净利润合计也不过5亿。

偿债能力堪忧

招股说明书显示,珀莱雅是一家主营化妆品的研发、生产和销售的公司。目前旗下拥有“珀莱雅”、“优资莱”、“韩雅”、“悠雅”、“猫语玫瑰”等品牌,产品覆盖护肤品、彩妆、清洁洗护、香薰等化妆品领域,满足不同年龄、偏好的消费者需求;构建了覆盖日化专营店、百货商场、超市和电子商务的多渠道销售网络。

事实上,中国的化妆品行业是市场化程度最高的行业,也是完全开放的充分竞争市场,随着国际日化巨头纷纷进入中国,并在化妆品行业的市场份额上处于明显优势,国内化妆品企业面临着巨大的压力。

从珀莱雅的财务数据来看,公司业绩增长已显现疲态。2013年-2015年,公司实现营业收入分别为14.3亿元、17.4亿元和16.8亿元。虽然2014年较2013年同比增长了21.68%,但是2015年同比却下滑了3.45%。从净利润数据来看,也出现了小幅的波动。2013年-2015年公司实现净利润1.78亿元、1.58亿元和1.64亿元。2014年同比下滑11.24%;2015年同比增长3.8%,上述数据显示,其业绩同比增长的幅度小于下滑的幅度。而2015年的净利润仍不及2013年。



与行业各企业相比,珀莱雅在偿债能力方面处于明显的弱势。2013-2015年,公司资产负债率分别为60.03%、75.29%和61.98%。高企的资产负债率较行业平均30%多的水平高出一大截。行业龙头上海家化的资产负债率甚至不到30%,就连此前披露招股说明书的丸美股份和拉芳家化,他们的资产负债率水平也不过在40%多。

此外,与上述公司相比,珀莱雅的流动比率和速动比率也远低于行业平均水平,显示出公司极弱的偿债能力。对此,珀莱雅表示,公司资产负债率高于行业可比公司的主要原因系:公司2013年度以3.311亿元受让位于杭州市西湖区的一处土地使用权,用于建珀莱雅大厦,因此公司非流动资产规模较大;公司作为非公众公司,融资渠道较为单一,主要依赖于银行借款融资,从而推高了公司的负债水平。

大手笔做广告投放

2013年-2015年,珀莱雅实现净利润合计5亿元,不过公司却在广告投放方面十分舍得。招股说明书显示,报告期内,公司销售费用高企,分别达到5.73亿、6.81亿元和6.96亿,均超过当期净利润。而其中“形象宣传推广费用”分别为3.5亿元、4.18亿和3.7亿元,占销售费用的比例高达61.38%、61.46%和53.16%。

记者注意到,珀莱雅的代言人包括章子怡、大S、佟丽娅等一线女星。此外,公司日前又连续签下“新晋男神”宋仲基和郑爽为代言人。同时珀莱雅的广告也在各大媒体上经常播放。

不过,虽然公司下了重金进行广告轰炸,使产品的知名度有一定程度的提升,但是公司产品的市场占有率却并不高。相关数据显示,珀莱雅的市场占有率为2.2%。

上海家化2015年年报显示,公司2013-2015年的销售费用分别为14.38亿元、17.47亿元和20.35亿元,占同期营业收入的比例分别为32.21%、32.75%、34.81%。而珀莱雅销售费用占同期营业收入的比例则 达 到 40.07% 、39.14% 和41.43%。珀莱雅的这一占比明显高于上海家化,同时意味着公司营收中的四成被销售费用所消耗。未来,如果珀莱雅还继续维持较高的销售费用,且花重金进行广告宣传,则公司的净利润仍存在较大的压力。

此外,记者注意到,公司新签的代言人宋仲基外界传言其签约保证金是2年40亿韩元(约合人民币2300多万),如果真是这样,那么今年公司的业绩或将受到巨大的承压。


《股市动态分析周刊》2016年6月第21期 目录

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