阳光城:高负债扩张下的成长困境

郭晓东   2016-06-06 01:59:40


口 郭晓东

近日,中国房地产业协会发布的行业测评研究报告显示,房地产行业2015年资产负债率高达76%,负债水平保持高位运行。而近年来加大土地投资、快速抢占市场的阳光城(000671),虽然已经成功跻身房企第三梯队,但快速扩张带来的盈利能力下滑、负债率上升等问题也更为迫切。

数据显示,这家过去五年营业收入翻了六倍的房企在毛利率上却降了超过20个百分点,资产负债率更是飙升到80%以上,而净负债率长期维持在200%左右。规模快速扩张的同时,公司的有息负债不断增加,债务风险已经超出了安全级别,潜在风险巨大。

规模快速扩张,盈利能力下降

从营业收入的角度来看,阳光城在房地产行业的“白银时代”实现了快速崛起,实属不易。2011年,公司营业收入为32.29亿元,到2015年时已经增加到223.80亿元,翻了六倍。伴随规模的快速扩张,阳光城对土地的投资也快速增长,土地的高溢价支出使得房地产业务的毛利率不断下滑。2011年公司房地产业务的毛利率高达49.43%,但是到了2015年已经下滑至27.07%,降幅超过20个百分点。当然,在地产后周期时代,由于房企战略布局趋同、核心城市推地有限等因素影响,毛利率下降是行业趋势。但是作为一个规模快速扩张的后起之秀,阳光城目前的毛利率居然低于行业平均水平29.08%,这与企业高溢价拿地、有息负债剧增直接相关。



高溢价拿地,经营风险加大

2015年,阳光城通过多种方式共计获得17个项目,延续扩张势头。公司公告显示,2016年截止5月底,公司共摘得3个项目地块。其中,全资子公司富利腾房地产在东莞市国土资源局举办的土地使用权拍卖活动中竞得编号为2016WG014的商服地块,成交价格为6.39亿元,土地总面积2.3456万平方米,溢价率达到179%。据了解,该地块的楼面单价达到7788.62元/㎡,成为东莞新南城区的新地王。

《股市动态分析周刊》2016年6月第21期 目录

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