6 月券商净利润环比增 40%看好三季度业绩反弹

中金公司 黄 洁   2016-11-25 04:44:19

中金公司 黄 洁

18家上市券商公布6月经营数据:单月净利润合计71亿元,环比增长40%,同比下滑61%;2016年1-6月,合计实现净利润307亿,同比下降60%。

我们认为,市场企稳,情绪回升,板块业绩环比大幅好转。6月A股关键指标量价齐升,日均股票交易额5699亿元,较5月环比增长33%;融资融券余额环比回升3%至8536亿元。A股主要股指小幅上扬,上证指数/深证指数/创业板分别上涨0.45%、5.44%和3.15%,中证全债净价上涨0.38%。由此带动经纪、自营、信用交易业务条线收入回升。此外,我们预计6月单月AFS浮盈约4亿,占净利润5.5%。

大型券商中,华泰、广发1-6月净利润合计降幅最低,分别为下滑55%和54%;6月单月AFS浮盈预估方面,华泰、招商浮盈显著,分别约为1.2亿和0.9亿,占本月净利润13%和30%。

6月业绩或铸同环比双拐点,展望三季度,板块单季业绩同比增速有望从上半年的大幅下降(~60%)转成小幅正增长。去年三季度恰逢股灾,导致自营业务基数极低(沪深300单季大幅下跌28%);展望今年三季度,自营业务收入大概率成倍增长,资管业务收入同比接近翻番,两融日均余额同比基本持平,佣金率下滑速度明显趋缓,抵消了日均股票交易额下降带来的负面影响。

估值与建议。目前A/H股大型券商平均交易于16e1.65x/1.19xP/B。业绩反弹,短期催化,重申三季度我们坚定看好券商。

首推华泰证券-A/H(601788.sh/6886.hk):1)坚决拥抱互联网,移动端DAU快速增长(赶超东财、逼近千万、远超同业),经纪业务市占率持续扩大(5月达8.7%);2)佣金费率低(1Q160.026%),下行空间小;3)财富管理进入收获期。同时,继续看好同花顺(300033.sh):1)出色经营现金流回应市场质疑,预收账款收入确认支撑上半年业绩35%+、全年业绩两位数增长;2)主营增值电信业务(资讯/数据/投资工具,FY15收入占比56%)未来5年保持高速增长;3)超强移动端流量,未来金融变现渠道充满想象力。

《股市动态分析周刊》2016年7月第27期 目录

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