资产泡沫的根源是M2泡沫

卧龙   2016-11-25 04:45:42

口 卧龙

卧龙,接触股市20余年。1995年开始给《股市动态分析》投稿,1996年入职深圳新兰德,1998年转职大鹏证券,2000年初因生性喜爱自由转做个人投资者至今。

中国股市近期监管明显趋严。证监会副主席李超在一个培训会上提到证券业行业发展四大问题,指过去是以呵护为主,监管环境以松、宽、软为主,现在要回归监管本位,从严治理。中国股市最大问题在此,监管并非按照法律规章制度,而是按照“环境”、按照“需求”来进行监管。股市监管不存在从严或者从宽治理,法律规定如何便应依法办事。监管必须做到公平、公正、公开。

比如*欣泰(300372)欺诈发行,退市程序启动。一方面大力宣传创业板股票不能重新上市,退市将“一 退到底”,但在退市前却有30个交易日。这30个交易日的存在是为了什么?为了兴业证券可以少赔偿吗?这30个交易日内买入的不在赔偿之列,而卖出的显然可以减少损失。复牌前*欣泰250日平均线位于15.91元,粗略计算,理论上若*欣泰价值为零(公司董事长称退市将启动申请破产程序),兴业证券将需要赔偿多达14.3亿。但本周三成交5184万股,兴业证券大致上可以少赔偿2.5亿。如此严重的欺诈发行,倘若被证监会认定,便应当不再复牌、立即退市而非有30个交易日苟延残喘,蒙骗更多小投资者。

又如“特停”制度,停牌的标准不透明、不公开。升3个停板的特停,升2个停板亦会特停,但有些股票只要不升停板,股价翻番亦未见特停。例如中葡股份(600084)7月份升幅高达59.8%,其中7月15日、22日升停板,本周三逆市飚升7.8%,未见特停;好当家(600467)7月6日、7日升停板便获得特停待遇。单从这两例可知特停标准之随意。又如东旭光电(000413)7月12日、18日、20日及22日升停板,4个升停板(但非连续)才给予特停。交易所必须公开特停标准,才能令市场信服,才是依法治市。

政治局会议罕见提出要抑制资产泡沫。一般相信,中国部分城市楼价因升幅相当大,是抑制资产泡沫的对象。然而,2010年3月十一届全国人大第三次会议开幕会上,时任国务院总理温家宝在政府工作报告中指“坚决遏制部分城市房价过快上涨势头”,但时至今日,看看大城市的楼价,升得更多。无他,广义货币M2的泡沫是资产泡沫的根源。这是笔者一直以来的观点,并且多次在文章中阐述。

1996年6月中国M2总额6.81万亿,2006年6月M2总额32.3万亿,今年6月M2总额飙升至149万亿,20年间上升21倍,按年增长16.7%。1996年6月中国M1总额2.46万亿,2006年6月M1总额11.2万亿,今年6月M2总额则升至44.4万亿,过去20年升17倍,按年增长15.6%。2015年中国GDP总量68.6万亿,去年底M2总额139.2万亿,M2是GDP的两倍。而2006年M2是GDP的1.6倍,1996年M2仅仅高GDP7%左右。

虽然人民银行官员指将M2与GDP直接比较不科学,但M2与GDP虽非线性关系亦是有相当大的关系,因为中国M2的公式是M2=GDP+CPI+常数。没有M2长年16.7%的高速增长,中国GDP断不会有如此高速增长。假设未来20年中国经济增长平均6%,CPI按年增长3%,常数即使取2%(又或者CPI取2%,常数取3%),未来20年中国M2平均按年增长速度亦高达11%。届时,中国GDP总额达220万亿,但M2却已经冲出太阳系的1122万亿之巨!因此抑制M2泡沫才是正道,就看中国经济是否承受得住了。

美联储7月议息会议决定维持利率不变,美国13周短期国债利率走势立即急挫至0.22厘。但仍然有人称美国最快9月加息。忽悠式加息令多少投资者失去入市机会,多少投资者过早抛空美股。还有人神秘兮兮地说美国许多重量级人物不断增加现金持有量,注意是实体现金即钞票,而非银行账户或保证金账户上的数字现金。显示其与众不同的投资态度。事实上,基金经理持有现金自2001年以来最高水平,股市又怎么会下跌?!美股持续创新高,连去年以来不断走弱的美国生物科技股指数亦开始转强。亚马逊(纳斯达克:AMZN)股价不断创新高,主席贝索斯(Jeff Bezos)财富正式超越股神巴菲特,见证真正网络时代的来临。

中国股市今年1月底、2月底双底见底之后,反弹走势一波三折。主要原因是小型股估值高企但走势强而大型股估值低却走势弱,只是小型股走势强却因估值高限制升幅,而大型股估值低虽然弱但有趁低吸纳盘,各种因素交织在一起,形成窄幅上落局面。国证A股指数(399317)去年6月见顶之后,至今走势上浪型的分析比较复杂,要符合各种规则,再三考虑,笔者以为首选数法应该是去年6月至今年1月底为一组(a)(b)(c)下跌,其中浪(a)为5浪结构。

年初时不少人认为浪型的划分应该是去年6月至9月为第一组abc,9月至12月为间隔浪x,去年12月至1月底为第二组abc的浪a,此后反弹浪b,及后将展开 c浪下跌。如此划分看上去合情合理,但一旦此划分成立,意味着今年的底部便要结束自去年以来的熊市,后市展开新一轮牛市。但以现在的监管气氛及经济复苏乏力,显然不可能。

因此,符合实情的划分是去年6月至今年1月底为一组三浪下跌,之后展开的可能是间隔浪(x)或者B浪,情况较为复杂。短期而言,由于8月底前为平均17个月的转折点周期时间之窗最后一个月,因此本周三的急挫可能问题不大,8月份仍然会再创新高,形成高点。数浪上,是间隔浪(x)的终点。但假如本周的高位已经完成平均17个月周期的高点,则可能是自今年1月底以来的反弹以重叠的倾斜三角形走势完成反弹浪中的子浪(a),后市展开(b)浪下跌。

《股市动态分析周刊》2016年7月第29期 目录

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