中炬高新:二季度业绩或超预期

未知   2016-11-25 04:47:15

中炬高新(600872):受益餐饮业增长、居民消费升级、公司新品放量,根据草根调研,估计2Q16美味鲜收入增加14-15%,环比小幅提速,其中酱油增长约10%,生抽、小品类增速较快,估计蚝油、醋、酱料合计增速超20%,食用油带来新增量。预计2016年美味鲜收入29.5-30亿,同比增13-15%。

受益深中高速,公司地产业务持续升值。目前,公司主要项目为汇景东方豪宅项目,建筑面积160万平米,一期工程于2011年5月完成,中山房地产市场从2015年7月起至16年4月上涨20%,估计待售楼盘可为16-17年贡献4-5亿收入。受益于深中通道,中山地价升值潜力巨大,我们判断地产业务总体价值约40-50亿。

调味品估值:海天、恒顺、加加16PE分别为28/42/49x,PS分别为6.5/4.6/4.3x。相对国企改革标的恒顺醋业,中炬16PE为30xPS为3.5x,明显低估。目前市值110亿元,剔除房地产约40亿市值,公司调味品市值仅为70亿,预计16-18年调味品利润分别为3.7/4.5/5.6亿,给予16年30xPE。

前海人寿资金被平仓风险降低完成定增,届时公司市值约为150亿,考虑到激励后调味品行业净利率超过15%,对应17年35亿收入,5亿利润,给予30xPE,约为210亿市值,还有40%空间;假设前海失败退出中炬,17年10%净利率,对应3.5亿净利润,给予30xPE为105亿市值+40亿土地=145亿市值,还有30%空间。

操作策略:二级市场上,受恒大买入万科解围宝能资金压力的影响,公司股价突破年线向上运行,短线需防范回调风险。

《股市动态分析周刊》2016年8月第31期 目录

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