吃饭行情仍值得期待

未知   2016-11-25 04:47:27

本刊研究员 韦顺

2015年多家券商预期我国经济未来呈现L型增长,然而经济层面还没有出现,股市就已经反应出来:开年伊始,上证指数便倾泻而下,短短一个月的时间股指由3683点暴跌至2638点,此后的市场一直在底部徘徊。

A股的L型走势也极大打压市场人气,春节过后上证成交量仅有数千亿元,交投极为惨淡,曾经预期的猴年大涨行情是否已经逝去?基于对宏观经济、人民币汇率、周期品市场以及资金面的判断,我们杂志社曾在今年2月末发行的第八期杂志中对猴年表示出不悲观的态度,并详细给出了五点理由,随后的三月份市场由2638点小幅反弹至3097点。尽管反弹幅度有限,但在当时的市场中,这是极少数能保持乐观的声音。

回顾此前提到的五点理由,站在当前这一时点,我们认为这些理由依然成立。整体而言,我们认为下半年的吃饭行情仍在。

基本面:五点理由依然存在

在2月底出版的杂志《股市倒春寒,猴年不悲观》的专题中,我们给出了猴年不悲观的五点理由,分别是:

1)楼市去库存有助实体经济增长;

2)汇率将趋于稳定;

3)原油等大宗商品企稳反弹;

4)供给侧改革稳步推进;

5)A股估值跌回底部,资金虎视眈眈。具体来看,第一点和第三点实际上已经得到了市场的佐证,黄金和原油经历多年下跌,今年上半年企稳回升,黄金突破1300美元大关,而原油也由最低点的20余美元/桶上涨至最高50美元/桶,涨幅几近翻倍。预计后续在英国脱欧事件发酵下,黄金、原油等大宗商品价格有望调整新的阶段性高点。

上半年楼市表现看,房价整体出现小幅上涨,由于6月份行业数据尚未公布,我们取前五个月的数据,数据显示,1-5月一线城市百城住宅价格指数同比维持在20%以上的增长,而二三线城市仅有个位数的涨幅。尽管房价在涨,但累计的商品房销售面积却不停刷出新高,今年1-5月同比增速高达33.2%。显然,政府的去库存政策是有效的。此前担心的楼市崩盘导致的实体经济硬着陆的可能性在降低。

汇率方面,自去年下半年以来,三次股灾的影响因素中都有汇率的影子。能否保持汇率稳定是股市向好的先决条件之一。

一直以来,市场对今年人民币汇率稳定持悲观态度,尤其是英国脱欧公投后,英镑的连续下跌,将对人民币汇率形成下压之势。但我们认为,英国脱欧事件靴子已经落地,市场对其已有所反应。而且英国脱欧与美联储加息是跷跷板的两端,脱欧事件后,美联储的加息进程已被打乱,后续还可能降息应对流动性风险。再者,从公投决定脱欧到最终完全脱欧需要1-2年的时间,短期对中国的影响十分有限。

在供给侧改革方面,实际表现为实体经济去杠杆、去产能、去库存、降成本以及补短板。彼时我们提到供给侧改革细则即将出台,两会过后各项供给侧改革细则也确实陆续发布,如煤炭未来3-5年内去产能5亿吨,钢铁去产能1-1.5亿吨,水泥3年淘汰5亿吨,玻璃2亿吨。公司层面上,中建材与中材集团重组、宝钢集团与武钢集团谋划战略重组也是去产能的一个表现。供给侧改革的持续推进有助于股市回暖。

对于第五点,我们一向都持乐观态度,毕竟当前A股市盈率已经低至13倍,与08年金融危机时的估值相近,而深圳主板A股整体动态市盈率也降至30倍附近,两市中长期价值逐步显现。从当前成交量看,日均成交量依然维持在4000-6000亿元的水平,这应该是市场最为担忧的问题,但我们认为问题不大,一方面,代表风险资金的两融余额已下降至8500亿元,与牛市启动前相当,具备提升的空间;另一方面,国内养老金和理财资金的规模都很大,前者初期规模约为3000亿元,预计最早将于今年8月分批入市,后者2015年规模高达23万亿元,今年有望提升至27万亿,无论哪条路径,若能分流数千亿元,对股市的提振作用将显而易见。

技术面:五月底或已探明底部

在我们5月21日的技术分析文章中,指出市场或有最后一跌,随后上证指数分别在5月26日下探2780点和英国脱欧事情冲击中下探2807点,离我们指出的2700点区域有一定的误差。这里有一个重要因素,当前市场中,国家队已掌握一定数量的有市场影响力的筹码,因此市场有可能出现跌不到位的局面。

这种情况下,我们的调整浪划分不排除走出备选模式,即我们5月21日的文章中指出的三角型abcde结构,具体上证指数的浪型划分读者可参阅5月21日出版的第19期P12页的浪型图,只是e浪的底部较原来预测有所抬高。深圳综指的相对应的4浪调整浪划分如图一所示。这里深圳综指的底部是逐步抬高的,分别是去年9月16日的1574点,今年1月27日的1618点,3月1日的1620点,和5月26日的1763点。虽然大的型态上上证和深综指有一致性,但细节上尚有区别,上证是下降三角型(楔形)调整,深综指是上升三角型调整。

如果以上划浪成立,经过股灾以来12个月调整,大4浪或已走完,5月底以来股市已步入5浪上升,下半年将有一段“吃饭”行情。

整体而言,无论从基本面还是技术面看,猴年下半场仍然值得期待,尤其是下半年还有深港通、国企改革等利好刺激,投资机会还是存在的。目前市场缺乏的只是“人心”,一旦风险偏好提高,吃饭行情也就近了。

《股市动态分析周刊》2016年7月第25期 目录

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