举牌股的风险正在累积

胡语文   2016-11-25 04:48:10

口 胡语文

最近市场热炒保险举牌的股票,一些壳公司由于具备壳价值,股价大幅飙高;另外少数低估值公司由于具备投资价值,其股价因为举牌者手段过于激进,也导致了被举牌公司股价短短几个月翻倍,其估值水平大幅偏离了行业平均水平,已经产生了股价高估的风险。上述的举牌手法,可能是资产荒背景下,保险机构为了吸引市场闲余资金采取的这种快速做大规模的激进型手法,这种看似能够带来账面回报的做法,其中蕴含的风险也不得不提防。

一般而言,保险公司举牌主要有两种策略,前一种是通过快速收集筹码,从而占据较大比例的股份,力求做大股东,从而达到直接改选董事会的目的;后一种是战略入股或者做财务投资人,不参与公司经营,只享受上市公司所带来的业绩分红增长和市值增长。前一种策略,万科举牌事件已经可以体现。由于保险公司承担了较高的资金成本(基本在7%以上的资金成本),要求投资机构必须高举高打,直接推高上市公司市值,否则很难支付其高额的银行融资成本和承保成本。后果是,其狼性举牌的战术可能会威胁到被举牌上市公司管理层的利益,最终可能导致双输。后一种举牌策略,主要以复星为代表,由于通过收购境外的保险公司,相应保费的资金成本较低(资金成本基本在2-3%),举牌之后的策略也较为柔和,基本不会让被举牌的公司产生恐惧感,反而愿意与被举牌公司协同发展,形成双赢。

前一种策略的风险在于,由于门口野蛮人的这种恶意收购的手法过于激进,所以也会导致被举牌公司会考虑实施“金手铐”、“金色降落伞”或者“毒丸计划”来实施自我救赎,这样的自救保护措施往往会导致经营成本上升及负债率大幅提升,被举牌公司业绩大幅下滑。所以,反而一些原先基本面较好的上市公司会因为恶意收购而出现基本面恶化,这种被举牌的风险暂时会因为股价的大幅上涨而暂时掩盖,或使得散户不会察觉,但机构投资者往往会趁股价大幅上涨之际出现阶段性的减持或套利。所以,市场热门的举牌股,股价短期涨幅巨大而看似光鲜亮丽,但实际上基本面可能正在恶化,投资者如果背离价值投资者的法则而盲目追入,就可能面临一旦风险兑现就会被套牢在高位的危险境地。

要摆脱跟风的风险,投资者必须要理性思考举牌之后的各种风险,尤其是股价飙升之后,风险往往就会比较大。这就是我们经常需要警惕的是,股价为什么上涨,上涨是靠什么来驱动的,是资金驱动的,还是业绩驱动的?是情绪驱动,还是价值驱动?

面对股价的大幅上涨,价值投资者往往首先考虑的是,安全边际是否足够。低成本的买价带来的成本优势会使得投资者占据较大的心理优势,低成本买入的投资者不会过度承担股价大幅下跌所带来的心理恐惧和杀跌心理。跟风买入的投资者一旦股价大幅回调,就要面临止损的境地,最终要承担不必要的亏损和市值下降的风险。

优秀的投资者或者交易型选手,往往行动上要真正做到低买高卖,高抛低吸,而不是口头上的吹嘘和应付。

《股市动态分析周刊》2016年8月第32期 目录

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